JultikaUniversity of Oulu repository

Venture capital (VC) -käsitteellä tarkoitetaan pääomasijoittamista, joka kohdistuu aikaisen vaiheen innovatiivisiin ja nopeasti kasvaviin yrityksiin. Valuaatiolla tarkoitetaan VC-sijoituksen yhteydessä määräytyvää yrityksen oman pääoman markkina-arvoa. Tämän pro gradu -tutkielman tavoitteena on selvittää, mitkä tekijät vaikuttavat kohdeyhtiöiden valuaatioihin. Lisäksi selvitetään, millä menetelmillä VC-sijoituskohteen arvoa voidaan määrittää ennen sijoituksen tekemistä. Tutkimus koostuu kirjallisuuskatsauksesta sekä empiirisestä tutkimuksesta. Empiirinen tapausaineisto koostuu 15:stä suomalaisen sijoitusorganisaation vuonna 2013 tekemästä sijoituksesta. Tutkimusta varten haastateltiin kohdeorganisaation sijoitusmanagereita. Lisäksi kerättiin sijoituskohteisiin liittyvät taustatiedot. Aineisto analysoitiin sekä kvalitatiivisesti kuvaamalla haastatteluissa tunnistetut valuaatioihin vaikuttavat tekijät että kvantitatiivisesti muuttujien korrelaationanalyysin avulla. Empiirinen analyysi pääosin tukee teoriatarkastelussa saatua kuvaa valuaatioon vaikuttavista tekijöistä. Empiirisen analyysin perusteella tärkeimmät valuaatioon vaikuttavat tekijät ovat yrityksen kehitysvaihe, patentit ja aineeton omaisuus, yrittäjätiimi ja siinä erityisesti johdon verkostojen laajuus. Taseen loppusummalla mitattuna suuremmat yritykset nostavat suurempia rahoituskierroksia, ja niiden valuaatiot ovat suuremmat. Sijoittajan intresseissä on säilyttää yrittäjätiimillä motivoivan suuruinen omistusosuus yrityksestä, joka tietyissä tilanteissa vaikuttaa valuaatiota nostavasti. Tuloksia voidaan rajoitetusti yleistää koskemaan suomalaista VC-sijoitustoimintaa. Tulosten avulla voidaan hahmottaa VC-sijoituskohteiden valuaationmuodostuksen logiikka sekä tuotto-riski-analyysin kautta että käytännön sijoittamisprosessin näkökulmasta.